禀赋效应的影响 禀赋效应会导致

行为经济学 （4）禀赋效应和处置效应

1 禀赋效应和处置效应

禀赋效应的影响 禀赋效应会导致

禀赋效应的影响 禀赋效应会导致

本章介绍损失厌恶的第2个影响： 损失厌恶会导致人们不愿意在有损失的时候交易 ，从而导致决策失误和财富减少。比如在经济下滑，指数下跌的时候大多数人的反映是保本和恐惧，而不是进场和买入。

在这个影响下有两个现象：禀赋效应和处置效应。

1.1 禀赋效应

1990年由Kahneman，Knetsch，Thaler三位行为经济学家提出。

咖啡杯实验：有咖啡杯的人接受的卖价最少是5.25美元，没有咖啡杯的人接受的买价最多是2.75美元。（有点类似“敝帚自珍”的意思）

5.25/2.75=1.9 损失厌恶系数的衡量。

研究表明：有经验的交易者禀赋效应会减弱；禀赋效应与参照点有关。（比如：参照点是拥有还是卖出）

1.2 处置效应

含义：是指在资产卖出决策中所产生的由于损失而不愿意交易的现象。

举例：房屋买卖

A的购买价格>当前预期售价 和 B的购买价格<当前预期售价 对比

研究发现：A房的初始要价比B房的高25%-35%；A房平均在市场上挂更长时间，最终可能退出交易。

解释：对于卖主来讲，过去的购房交易价格形成了它的参照点，当它形成了一个损失厌恶之后，完全没办法忍受以比参照点低的价格卖出。但理性来讲：现在的市场需求是能够决定房子能卖多少钱的；过去的购房价格是一个沉没成本，是不需要考虑的。（也有情况：卖二手书，二手吉他的时候人们却能够忍受，而不管市场需求）

同时研究还发现：自住房的处置效应比投资的房子的更。说明有投资经验的人，会减弱不愿意在损失时交易的倾向。

举例：股票买卖

股票投资者更倾向于卖出赚的股票而持有赔的股票（赚和赔相对于购买价格）。

大部分人会选择20卖，而5不卖。

但未来将来2有可能20会涨到30，5会跌到0；而在将来1的时候的决策不应该不同。

理性：初始的购入价格不应该成为交易决策的重要因素。可事实上，由于人们的损失厌恶，极大的影响了人们的股市交易决策。当然，处置效应不一定会造们的损失，人们的损失最终取决于股市后续的走向。

在Odean的数据中，处置效应产生了巨大的损失：

（1）卖掉的赚钱股票持续涨；（2）持有的赔了的股票持续下跌。

Odean衡量处置效应程度的方式：

说明损失厌恶是一个比较稳定的心理机制，会给我们的决策带来方方面面的影响。

怎样理解炒股禀赋效应？

禀赋效应是指当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加。它是由卡尼曼提出的。这一现象可以用行为金融学中的“损失厌恶”理论来解释，该理论认为一定量的损失给人们带来的效用降低要多过相同的收益给人们带来的效用增加。因此人们在决策过程中对利害的权衡是不均衡的，对“避害”的考虑远大于对“趋利”的考虑。出于对损失的畏惧，人们在出卖商品时往往索要过高的价格。卡尼曼曾发现捕猎野鸭者愿意平均每人支付247美元的费用以维持适合野鸭生存的湿地环境，但若要他们放弃在这块湿地捕猎野鸭，他们要求的赔偿却高达平均每人1044美元。禀赋效应的存在会导致买卖双方的心理价格出现偏，从而影响市场效率。以上的试验直观地证明了禀赋效应的存在：一旦人们得到可供自己消费的某物品，人们对该物品赋予的价值就会显著增长。这种非理性的行为常常会导致市场效率的降低，而且这种现象并不会随着交易者交易经验的增加而消除。道中财富投资理财培训课程，以最接近投资市场实战的投资教练技巧帮助学员重塑适合自己的投资交易系统，大大提高学员在投资市场获取投资收益的概率，帮助学员踏上投资理财正道，从而取得连续稳定的投资收益! 投资有风险，入市需谨慎。

禀赋效应是行为金融学中的一个理论分支。行为金融学是基于行为学、金融学、学、经济学、决策学、心理学的理论来分析金融市场主体(决策者)在金融市场行为中的心理特征，并以此来研究投资者的决策行为及其对资产定价影响的一门学科。它对传统经济学提出了挑战。禀赋效应充分体现了行为金融学的研究方法，对传统经济学的理性人设提出了挑战。传统经济理论认为人们为获得某商品愿意付出的价格和失去已经拥有的同样的商品所要求的补偿没区别，即自己作为买者或卖者的身份不会影响自己对商品的价值评估，但禀赋效应理论否认了这一观点。禀赋效应是指当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加。它是由Tbaler(1980)提出的。这一现象可以用行为金融学中的“损失厌恶”理论来解释，该理论认为一定量的损失给人们带来的效用降低要多过相同的收益给人们带来的效用增加。因此人们在决策过程中对利害的权衡是不均衡的，对“避害”的考虑远大于对“趋利”的考虑。出于对损失的畏惧，人们在出卖商品时往往索要过高的价格。

endowment 经济学要怎么理解

禀赋（Endowment）是某一事务在处理前的自然状态，生产 制造过程让禀赋变成为资本

endowment insurance 养老保险

factor endowment 要素禀赋

resources endowment 资源禀赋

螺丝钉—禀赋效应

禀赋效应，通俗来说就是，「自己家的东西总是好的。」

一个东西一旦被我们所有，我们倾向于会给这个东西更高的评价。

禀赋效应，也有一个对应实验，跟我们上面说的实验内容不多。

比如说有一群人，其中一半的人得到一个咖啡杯；而另一半的人没有得到咖啡杯。

问题来了，

问没有咖啡杯的人，愿意花多少钱，去买这个咖啡杯。

问有咖啡杯的人，愿意花多少钱，去卖这个咖啡杯。

结果发现，有咖啡杯的人，接受约5元去卖咖啡杯。

而没有咖啡杯的人，愿意约3元去买咖啡杯。

对有咖啡杯的人来说，他失去一个咖啡杯，得到一笔钱。

虽然可能这笔钱比咖啡杯的真实价格要高，但失去带来的损失厌恶，是超过同等程度的得到，所带来的喜悦的。

所以实际上，有咖啡杯的人，会要求得到更高价格的补偿。

变化的人心

这个效应也体现在投资当中。

同一个物品，或者同一个股票、基金，我们是不是持有它，会影响我们对这个基金的价值判断。

这种现象很常见，我们一旦买了某个品种，就会倾向于多看看这个品种好的和内容。

其实东西还是那个东西，它的价值没有变化，只是我们的心理变化了。

这种效应，会影响我们的理性判断。

不过研究也发现，如果是一个有经验的投资者，他的禀赋效应会显著下降。

他会基于品种本身的投资价值，作出理性的判断，而不是根据自己是不是持有这个品种而做判断。

我们通常说投资要趁早，除了复利积累的原因之外，其实也有这方面的缘故。

投资时间早，多经历几轮牛熊市，对买入卖出有了经验，也就不会太受影响了。

禀赋效应

禀赋效应是指当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加。

禀赋效应（Endowment Effect）由诺贝尔经济学奖的理查德塞勒（Richard Thaler）提出的。

禀赋效应的心理学实验一：

心理学家找来了一些患有失忆症的病人。这些病人因为记忆系统受到损伤，所以任何事情他们只记得两三分钟前发生的事情，而更早的事情就遗忘了。

心理学家给失忆症患者看六幅画，然后让他根据自己的喜好来给六幅画排个序。

排好后，心理学家抽出其中排序第三和第四的两幅画，然后请患者从中挑选一幅，说是会作为礼物送给患者。

显然这个患者会选排名第三的画。

，心理学家收起了所有的画，承诺患者一周后会把第三幅画送到他家，然后离开了病房。

心理学家在病房的门口等了5分钟。

注意，我刚刚告诉你了，这是一群失忆症患者，所以在这五分钟里，失忆症患者其实已经完全忘记这个心理学家和刚才做的实验。

五分钟之后，心理学家重新回到了病房里面，让这位患者重新来给刚才的那六幅画按照喜好排序。

虽然这个患者已经完全记不得这个心理学家，也完全记不得他刚刚做了一个完全一样的实验。

但是，他会把上一次排名第三的画，也就是他在前一次实验里得到的画往前排。而之前排名第四，也就是他没有得到的那幅画的排名会下降。

你看就在这短短5分钟里，这个患者更加喜欢他选中，并被承诺会赠送给他的那幅画，更不喜欢他没有得到的画。

患者虽然不记得他曾经作的选择，但是，他对获得的画和失去的画的评价，已经改变了他原先对画的喜爱。

所以，重要的不是我们的选择，也不是我们的记忆，重要的是我们对选择的评价。而这个评价的效果，是真实的。

禀赋效应的心理学实验二：

芝加哥大学曾做过这样一样实验：实验者拿着一个马克杯到一个教室吆喝：“这个杯子质量非常的好，只要四美元，你们有人要吗？”结果应者寥寥。

他看没有人捧场就说，“得，你们都不要，我就每人送你们一把吧。”

过了几天他又去询问说，“由于上一次我送出去的杯子太多了，现在需要回购一些，有多少人愿意以六美元的价格把我之前送给你们的马克杯卖给我呢？”结果依旧应者寥寥。

这意味着在没有得到这个杯子的时候，同学们普遍认为这个杯子是不值四美元的，但是当拥有了这个杯子之后呢？大家对它的估值非理性的上升到了超过六美元的地步。

为什么会这样呢？这就是禀赋效应在作怪。

禀赋效应心理学实验三：

经济学家杰克·奈奇曾让被试们选择市场价格基本相同的两种物品——一只白瓷咖啡杯与一块400克的瑞士巧克力。他把被试随机分成三组：其中组可以自由选择是要咖啡杯还是巧克力，第二组分到咖啡杯，第三组分到巧克力。结果发现：在组中，56％的人选择咖啡杯，44％的人选择巧克力，亦即被试对两种物品的偏好比较接近；在第二组中，只有11％的人选择用咖啡杯去交换巧克力，这个比例显著低于44%；在第三组中，只有10％的人选择用巧克力去交换咖啡杯，这个比例显著低于56%。换言之，一旦人们拥有了咖啡杯或者巧克力，就倾向于认为咖啡杯或者巧克力与没有拥有的物品相比更有价值，故不愿意去交换。

禀赋效应会导致我们用钱买到一样东西的快乐会小于失去它的痛苦，就好比你买了一个五块的冰淇淋，此时你的心情也许会有点小愉悦，但是你的冰淇淋一旦掉在地上，它对你造成的影响远不止5快钱。

理查德·塞勒认为，当你对钱产生了一种额外的拥有感以后，你就很难平静、理性

有些人不敢花钱，一花钱就心痛，结果是，他们的钱越来越少。哈授穆莱纳森（Sendhil

Mullainathan）认为，这种心理源自我们“大脑稀缺模式”。这些人一直为金钱担忧，导致大脑没有足够的空间去考虑未来更长远的发展。

心理学家曾奇峰从精神分析角度的解释是：有些人节约用钱，原因是他们在为潜意识里的自己未来依然是穷人做准备，这其实是一种低自我价值的行为。因为觉得自己不配花钱，所以不敢花钱，花了钱也会有负罪感。